中国寿险业半年考：保费分化加剧，净利润增长现结构性机遇

一、行业全景：保费增速分化，净利润现马太效应

2024年上半年，人身险行业呈现"冰火两重天"的格局。头部险企凭借渠道优势与产品创新，保费规模持续扩张，而中小公司在利率下行与费差压力下艰难转型。行业总保费突破1.2万亿元，同比增长6.8%，但净利润分化显著：TOP10险企净利润占行业总和的83%，尾部企业超半数出现亏损。

 

头部企业稳中有进：中国人寿以3544亿元保费、5%增速稳居榜首，净利润同比激增79.2%，展现出"大象起舞"的韧性。平安人寿虽保费增速停滞（0%），但通过寿险改革推动营运利润改善，寿险及健康险业务净利润达205亿元。太保寿险保费增速9%领跑同业，但净利润同比下降21.9%，暴露出投资端承压的隐忧。

 

中小险企生存承压：73家险企中，38家净利润负增长，15家出现亏损。中邮人寿保费增长9%但净利润下滑11.9%，折射出银保渠道依赖症；幸福人寿保费下降7%的同时净利润由盈转亏，暴露出利差损风险。值得关注的是，新华养老保费增速高达60603%（或为数据口径调整所致），但净利润微降0.2%，显示养老险赛道仍具想象空间。

 

二、增长密码：产品创新与渠道变革双轮驱动

1. 增额终身寿持续发力

在利率下行周期中，增额终身寿凭借"保额复利3.0%+减保灵活"特性，成为拉动保费增长的主引擎。泰康人寿通过"增额寿+万能账户"组合，实现保费逆势增长（-18%增速下净利反增38.1%），验证了该产品的市场穿透力。但需警惕部分险企通过"长险短做"规避监管，如某公司产品现金价值超过已交保费仅需4年，偏离了长期储蓄本质。

 

2. 银保渠道价值重构

中邮人寿、农银人寿等银行系险企展现渠道优势，保费增速分别达9%、15%。但过度依赖银保导致新业务价值率持续走低，农银人寿净利润仅增2.5%，显示渠道转型迫在眉睫。平安人寿"新银保"模式通过"产品+服务"捆绑，银保渠道新业务价值同比提升18%，为行业提供破局样本。

 

3. 养老健康险成第二曲线

泰康养老保费下降13%但净利润增长15.3%，背后是养老社区入住权销售贡献超30%保费。大家养老通过"年金+护理险"组合，实现保费逆势增长（-7%增速下净利增1.3%），验证了"支付+服务"模式的可行性。但行业整体养老险渗透率仍不足3%，市场教育任重道远。

 

三、深层矛盾：利差损风险与费差压力交织

1. 投资端承压倒逼产品改革

10年期国债收益率跌破2.5%，叠加股市波动，险企投资收益率普遍低于精算假设。中国人寿净投资收益率4.2%，较去年下降0.5个百分点，倒逼其推出"分红险+万能账户"组合，将部分利差风险转移给客户。但分红险实际分红水平若低于演示利率，可能引发集中退保风险。

 

2. 费差损阴影挥之不去

渠道成本持续攀升，头部险企个险渠道佣金率突破40%，银保渠道成本普遍超过5%。中荷人寿保费增长15%但净利润下降1.6%，主因是渠道费用吞噬利润。中小险企更陷入恶性循环：为覆盖成本提高预定利率，导致利差损缺口扩大。

 

3. 监管政策重塑行业生态

税延养老险普通账户权益投资比例放开，推动险资权益配置占比提升至15.2%。但"偿二代二期"下，部分险企偿付能力吃紧，爱心人寿偿付能力充足率仅93%，被迫削减分红险供给。监管趋严倒逼行业从规模驱动转向价值创造。

 

四、破局之道：精细化运营与生态化转型

1. 产品端：构建"保险+服务"护城河

平安人寿"臻颐年"养老社区入住率突破85%，带动高净值客户保费贡献度提升至32%。友邦人寿"友自在"养老计划，通过"年金险+高端医疗"组合，实现13个月保费继续率92%。未来竞争将聚焦"产品+服务+科技"三位一体生态构建。

 

2. 渠道端：私域流量与专业中介并举

太保寿险"长航行动"推动独立代理人模式，大专以上学历代理人占比提升至45%，产能较传统团队高30%。水滴保等第三方平台通过AI顾问触达中青年客群，健康险保费占比突破60%，显示渠道多元化趋势。

 

3. 投资端：另类投资开辟第二战场

泰康资产REITs投资规模突破500亿元，年化收益达5.8%，有效对冲公开市场波动。人保财险通过"保险+期货"模式参与生猪价格波动管理，实现风险对冲收益2.3亿元。险资正从传统股债配置向另类资产要收益。

 

五、未来展望：存量博弈下的结构性机会

行业正经历"规模收缩、价值提升"的阵痛期，预计2024年新业务价值增速回升至5%-8%。具备三大特质的险企更具突围优势：

 

产品力：能推出符合监管导向、兼顾收益与安全的创新型产品；

运营力：个险人均产能超行业均值2倍以上，费差控制优异；

生态力：构建"保险-医疗-养老"闭环，提升客户终身价值。

在利率下行与人口变局的双重冲击下，行业洗牌将持续加速。那些能穿越周期、真正践行长期主义的险企，终将在寒冬中孕育生机。