保险行业2025年中期投资策略：把握资负协同与αβ双击机会

2025年，保险行业正站在一个新的发展节点上，从业绩分化走向资负协同，展现出独特的投资价值。在宏观经济企稳回暖的预期下，保险行业呈现出诸多积极的发展趋势，为投资者带来了难得的α和β双击机会。

人身险：分红险崛起与渠道质态夯实

保费增长：结构质态改善，NBV延续正增长

2025年，人身险行业面临新单保费增长压力，但结构质态有望改善。尽管主要上市险企新单保费整体承压，除新华保险外预计将维持负增长，但总保费在续期保费支撑下仍将保持稳健增长。新业务价值（NBV）预计延续正增长态势，显示出行业在高质量发展上的积极努力。这种增长趋势不仅反映了保险公司在产品设计和销售策略上的优化，也体现了市场对保险产品需求的持续存在。

渠道端：个险人力企稳与银保渠道价值提升

在渠道端，个险人力有望筑底企稳。2025年下半年，头部上市险企个险渠道人力规模有望实现季度环比正增长，人均产能继续提升。这表明保险公司对个险渠道的精细化管理和质量提升策略取得了成效。同时，银保渠道作为重要的补充，深化渠道合作，成为同步贡献规模和价值的重要渠道。银保新业务价值率（NBVM）有望持续提升，其价值贡献受到市场越来越多的关注。银保渠道的发展不仅为保险公司带来了新的业务增长点，也丰富了客户的选择，满足了不同客户群体的需求。

产品结构：分红险占比提升应对利差损风险

在产品结构方面，分红险占比预计将持续提升。随着利率下行，潜在利差损风险上升，分红险作为一种能够与客户共享投资收益、共担风险的产品，其吸引力不断增强。分红险的设计初衷是满足客户公平诉求，同时为保险公司提供稳定的资金来源，增强其盈利能力和经营稳健性。这种产品结构的调整，反映了保险行业在应对市场变化和客户需求方面的灵活性和前瞻性。

财险：稳健增长与承保盈利改善

负债端：车险与非车险双轮驱动

财险行业在2025年继续保持稳健增长态势。车险作为财险的核心业务，预计保持约4-6%的稳健增速，保费规模有望在2025年末接近10000亿元。新能源车险成为保费增长的核心驱动因素，随着新能源汽车市场的快速发展，其保险需求也日益增加。非车险业务增速预计继续高于车险，政策性业务和创新型业务共同推动非车险保费较快增长。这种双轮驱动的业务模式，为财险行业提供了多元化的增长动力，增强了其抗风险能力。

承保盈利：赔付改善与费用管控

在承保盈利方面，赔付改善和费用继续管控，综合成本率（COR）改善明显。2025年开年以来，自然灾害偏轻，赔付明显改善。同时，保险公司通过优化运营流程和加强费用管理，有效控制了成本。头部“老三家”市场份额有望继续提升，马太效应或持续强化。这种市场格局的稳定和优化，有利于财险行业的健康发展，也为投资者提供了较为明确的投资方向。

投资端：权益投资成为核心变量

长期资金入市，权益投资贡献弹性

投资端是保险行业的重要组成部分，2025年险资长期资金入市，权益投资成为投资收益的核心变量。行业投资组合结构中，债券和权益投资比例有望持续提升。债券占比维持高位同时结构不断优化，边际来看占比增速或将放缓。长期资金入市，股票配置占比预计将持续提升。人身险公司纯股票配置占比8.4%，同比+0.9个百分点，连续三个季度保持回升；财险公司纯股票占比7.6%，同比+0.4个百分点，同样延续小幅上行趋势。这种投资组合的调整，反映了保险公司在追求稳健收益的同时，也在积极把握市场机会，提升投资回报率。

IFRS9下的投资组合：OCI增配与高股息标的

在IFRS9会计准则下，保险公司投资组合中的其他综合收益（OCI）有望持续增配。通过配置高股息高分红标的，寻找确定性收益，保险公司在满足监管要求的同时，也实现了投资收益的稳定增长。这种投资策略的调整，不仅有助于提升保险公司的财务表现，也为投资者带来了更多的信心。

内含价值：NBV改善与资负匹配能力聚焦

内含价值（EV）是衡量保险公司价值的重要指标。2025年，新业务价值（NBV）有望持续改善，头部险企EV增长分化，聚焦资负匹配能力。伴随分红险切换和渠道“报行合一”费用管控，长期投资收益率假设调整的负面影响有望逐步消化，潜在利差损压力有望逐步减轻。后续资产负债更为匹配、业务结构和渠道质态较好的险企有望更为受益，股东权益回报率（ROEV）整体表现有望显著回暖。这种内含价值的提升，反映了保险公司在业务发展和风险管理上的综合能力，也为投资者提供了长期投资的价值基础。

风险提示：关注政策与市场波动

尽管保险行业展现出诸多积极的发展趋势，但仍需关注一些潜在风险。政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长期利率下行超预期、险企改革不及预期等因素都可能对保险行业的发展产生影响。投资者在做出投资决策时，应充分考虑这些风险因素，做好风险评估和管理。

总之，2025年保险行业在业绩分化的基础上，通过资负协同和业务结构优化，展现出良好的发展态势和投资价值。投资者应密切关注行业动态，把握投资机会，同时做好风险防范，以实现资产的稳健增值。