公募新规+负债优化+险资松绑：保险板块迎“三击”机遇，配置价值凸显

2024年的资本市场，“资产荒”与“配置焦虑”并存。当公募基金面临“业绩考核+基准偏离度”的双重压力，当险企负债端历经转型阵痛后初现曙光，当政策红利为险资入市打通“最后一公里”，保险板块正从“被忽视的洼地”逐步走向“资金抢筹的高地”。

 

一、公募新规催化：超9%欠配缺口下，保险或成资金“必选项”

2024年4月，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确要求公募基金强化“长期投资、价值投资”导向，业绩表现与基准偏离度成为考核核心指标。在此背景下，公募基金的行业配置逻辑正从“短期博弈”转向“长期适配”——而保险板块，正是被系统性低估的“价值洼地”。

 

从数据看，截至2024年一季度末，股票型基金重仓股中非银板块的配置比例仅为8.32%，较沪深300指数中非银板块18%的权重大幅欠配9.68个百分点。其中，保险板块的欠配尤为突出：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保分别较指数权重低配2.38pct、0.37pct、0.29pct、0.17pct、0.10pct（银行板块以9.73pct的欠配居首）。

 

为何保险板块会被公募“集体忽视”？过去几年，市场对险企的认知更多停留在“负债端承压”“利差损风险”的标签上，却忽视了其“低估值+高股息+业绩确定性”的核心优势。而随着公募新规落地，业绩稳定性与基准匹配度成为关键——保险板块的“低波动、稳分红”特性恰好契合这一要求。

 

更关键的是，保险行业的“基本面拐点”已现：负债端在分红险转型、预定利率调降后逐步企稳，资产端受益于权益市场回暖与险资入市松绑，叠加当前仅0.5倍左右的PEV（隐含估值），其配置性价比已远超银行、地产等传统低估值板块。可以预见，公募基金为修正基准偏离度，将逐步加大对保险板块的配置，增量资金流入或成下半年行情的核心驱动力。

 

二、负债端“降本增效”：新增成本优化+分红险超预期，利差损风险可控

如果说资金流入是“外部催化”，那么负债端的“自我革新”则是保险板块走强的“内生动力”。

 

2024年，上市险企的负债成本优化已进入“深水区”。从NBV（新业务价值）打平收益率看，中国平安（2.42%，同比-0.01pct）、中国人寿（2.43%，同比-0.53pct）、中国太保（2.60%，同比-0.52pct）等头部险企的利差损风险显著收窄；VIF（有效业务价值）打平收益率同样表现亮眼，中国平安（2.50%，+0.11pct）、中国人寿（2.44%，-0.01pct）等均实现稳中有降。这意味着，险企新增负债的成本已从过去的“3%+”降至“2.5%左右”，与投资端的长期收益（如股息率、债券到期收益率）逐步匹配，利差损压力大幅缓解。

 

更超预期的是分红险的转型进程。2023年，部分险企因红利实现率下滑引发市场担忧，但2024年下半年以来，头部险企将分红险提升至“战略高度”：中国太平1-2月个险、银保新单中分红险贡献占比分别达98.9%、88.6%；1Q25中国人寿浮动收益型产品新单占比达51.7%。这一转变的核心逻辑在于：分红险通过“保底收益+浮动红利”的结构，既能满足客户对“稳健收益”的需求，又能降低险企刚性负债成本（固定收益部分占比下降）。在监管引导、客户需求分化（储蓄型需求仍强）的双重推动下，分红险有望成为未来几年险企新单的“主力担当”，进一步夯实负债端稳定性。

 

三、险资入市松绑：权益配置上限+风险因子下调，万亿资金蓄势待发

保险板块的“价值重估”，不仅来自负债端的改善，更源于资产端配置空间的打开。2024年以来，监管层通过“一揽子政策”为险资入市疏通“堵点”，推动其从“稳健投资者”向“长期价值投资者”升级。

 

其一，权益配置上限超预期放松。根据《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，综合偿付能力充足度稳健的保险公司权益配置比例上限大幅提升。以2024年末数据测算，新规下寿险、财险、健康险及养老险公司的权益配置规模上限合计达9.29万亿元，较原规则提升5055亿元。这意味着，险资可投资权益市场的“弹药库”大幅扩容。

 

其二，股票投资风险因子下调。新规将沪深300指数成分股、沪深主板、科创板、创业板的风险因子分别下调0.03、0.035、0.04、0.045，直接降低险资投资权益资产的资本占用。以投资1万亿元沪深300成分股为例，风险因子下调后，险企需计提的最低资本减少30亿元，相当于释放了30亿元的“投资额度”。

 

其三，长期投资试点扩容与举牌热潮延续。三批长期股票投资试点合计规模达2220亿元，参与方从最初的3家险企扩容至8家；同时，2024年以来险企举牌次数同比增长40%，目标标的集中于高股息（股息率5%+）、高ROE（ROE 15%+）的优质蓝筹股（如银行、公用事业、消费龙头）。这些动作背后，是险资对“长期稳定收益”的追求——在利率下行周期中，权益资产的“超额收益”属性愈发凸显。

 

四、投资建议：三重催化共振，把握保险板块“戴维斯双击”机遇

综合来看，保险板块当前正处于“基本面修复+资金面流入+政策面支持”的三重利好叠加期：

 

基本面：Q2业绩基数压力有限，Q3预定利率调降预期下新单有望改善，分红险销售超预期缓解利差损隐忧；

资金面：公募基金欠配缺口超9%，险资入市政策松绑释放万亿增量资金；

政策面：分红险转型获监管鼓励，权益配置上限与风险因子调整打开资产端空间。

标的选择上，建议关注三类险企：

 

综合龙头：中国平安（负债端转型领先、综合金融协同效应强）、中国人寿（寿险龙头，分红险布局早）；

高弹性标的：新华保险（负债成本优化显著，权益配置比例较高）、中国太保（产险利润贡献稳定，估值修复空间大）；

特色险企：友邦保险（高端市场优势突出，港股估值折价显著）、众安在线（互联网保险标杆，科技赋能降本增效）。

风险提示：监管政策趋严、长端利率超预期下行、权益市场大幅波动、自然灾害及疫情反复超预期。

 

站在“资产荒”与“配置需求”的交汇点，保险板块的低估值、稳股息、高成长性正被重新定价。无论是公募新规带来的增量资金，还是负债端“降本增效”的内生动力，亦或是险资入市松绑的政策红利，都在指向同一个结论：保险板块的“黄金配置期”已至，把握机遇正当时。