保险资产管理行业研究保险资产管理业创新型产品1季度观察与展望:化债进程下一季度延续缩减趋势，新领域、新产品开拓有待进一步探索，城投行业的区域整合和清退风险需密切关注摘要1.2024年一季度，受经济恢复缓慢、投融资市场低迷、银行信贷与债券成本降低的替代效应,以及化债政策实施等多重因素冲击，保险资管业创新型产品的登记数量和规模同比均显著下滑。2.展望2024全年，经济逐步恢复、市场信心回升等因素将有助于实体企业恢复或加大融资需求,保险资管业创新型产品需通过债权融资、股权融资、资产证券化、股债结合等更加多元、更加创新的形式继续发力于实体经济融资需求、促进业务发展。3.应急流动性贷款、区域内统借统还化债方案落地，一定程度上或遏制隐性债务再度扩张,城投行业融资环境得以修复、债务结构和流动性状况得以改善，但2024年相关文件的出台，扩大了平台公司及重点省市地区范围,预计融资平台的整合转型将加速推进,区域重要性较不足、实力较弱、失去偿债能力的融资平台或被加速清退,非标风险暴露需要关注。

一、产运行分析2024年一季度，保险资管业创新型产品仍延续缩减态势，登记数量和规模呈现双降趋势，债权投资计划仍作为主要品种，占比在85%以上，同时资产支持计划登记数量占比同比有所增长。近年来，保险资金作为我国资本市场的重要机构投资者和国家重大基础设施建设的重要资金提供者，在建设与服务国民经济发展中起到越来越重要的作用。包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划和保险私募基金在内的各类保险资管业创新型产品，由于其既能契合保险资金体量大、期限长、稳定性高等特征，满足保险资金长期配置的需要和投资范围要求，也能为实体企业提供长期、稳定的资金支持，支持实体经济发展，因此近年来也得到较快发展。

根据中国保险资产管理业协会（以下简称…协会")以及中保保险资产登记交易系统有限公司（以下简称""中保登”)统计数据，2023年，中国保险资管业各类创新型产品共登记575只，同比减少19只;登记规模13,150.01亿元，同比下降2.97%。2024年一季度延续缩减态势，登记数量为102只，同比减少17只:登记规模1,727.67亿元，同比减少21.36%;其中，债权投资计划仍为主要品种,数量占比达86.27%，资产支持计划、股权投资计划和保险私募基金占比分别为10.78%1.96%和 0.98%。结构方面，资产支持计划登记数量古比较2023年全年有所下降，但较2023年一季度同比有所增长。

2023年以来,经济修复缓慢，预期不稳下的需求不足问题进一步凸显,实体融资需求减少,投资表现低迷;同时，受宽信用背景下银行贷款成本及债券市场发行成本下行替代效应的影响，叠加利率持续走低下利差收窄、“优质资产荒”下合意资产较难获取的冲击以及化债背景下非标融资政策收紧的影响，债权投资计划发展进入逐步下行趋势。根据协会公布数据统计，2023年全年共登记债权投资计划444 只，较上年减少41只，降幅8.45%）登记规模7,356.61亿元，较上年同期下降15.56%。2024年化债政策严格执行，债权投资计划延续下行态势，一季度共登记债权投资计划88只，较上年同期减少14只，降幅13.73%;登记规模1,370.32亿元，同比下降5.33%。