➢ 负债端：寿险 NBV 延续双位数正增，财险 COR 处于较优水平

1）2024H1 各上市险企的寿险 NBV 增速分别为：人保寿险（+91.0%）、新华保险

（+57.7%）、太保寿险（+29.5%）、中国人寿（+18.6%）、平安人寿（+11.0%）。寿险

NBV 延续双位数正增长，主要系预定利率下调、产品结构优化等带动价值率提升。

2）2024H1 各上市险企的财险 COR 分别为：中国财险（96.2%，同比+0.4PCT）、太

保财险（97.1%，同比-0.8PCT）、平安财险（97.8%，同比-0.2PCT）。财险 COR 处于

较优水平，主要系车险执行“报行合一”带动费用率同比改善。

➢ 资产端：净投资收益率仍面临压力，总投资收益率有所改善

1）2024H1 各上市险企的年化净投资收益率分别为：人保（3.8%，同比-0.6PCT）、

太保（3.6%，同比-0.4PCT）、平安（3.3%，同比-0.2PCT）、新华（3.2%，同比-0.2PCT）、

国寿（3.0%，同比-0.3PCT）。净投资收益率同比承压，主要系利率下行导致新增资

产收益率较低。2）2024H1 各上市险企的年化总投资收益率分别为：太保（5.4%，

同比+1.4PCT）、新华（4.8%，同比+1.1PCT）、中国财险（4.4%，同比-0.8PCT）、人

保（4.1%，同比-0.8PCT）、国寿（3.6%，同比+0.3PCT）、平安（3.5%，同比+0.1PCT）。

总投资收益率整体有所改善，主要系权益市场同比小幅回暖、红利指数表现较优。

➢ 整体业绩：净利润增速环比均显著改善

1）2024H1 各上市险企的归母净利润增速分别为：太保（+37.1%）、人保（+14.1%）、

新华（+11.1%）、平安（+6.8%）、国寿（+5.9%）、中国财险（-8.7%）。其中 2024Q2

单季度的归母净利润增速分别：新华（+100.6%）、国寿（+100.3%）、太保（+99.4%）、

人保（+68.2%）、平安（+20.4%）、中国财险（+17.4%），净利润增速环比显著改善，

主因投资收益实现改善。2）2024H1 各上市险企的归母营运利润增速分别为：太保

（+3.3%）、平安（-0.6%）。剔除短期投资波动后的营运利润增速低于净利润增速。

➢ 投资建议：维持保险行业“强于大市”评级

展望全年，我们预计寿险 NBV 有望延续向好、财险 COR 有望同比改善。同时，随

着利好政策出台带动长端利率企稳、资本市场回暖，保险公司全年的净利润有望

同比正增，进而有望支撑保险估值修复。个股重点推荐中国太保（基本面更优、负

债端具备韧性）、中国财险&中国人保（业绩有望逐季改善、商业模式稀缺）、中国

人寿（负债端更稳、资产端弹性更大）、中国平安（受益资产端预期改善、寿险改

革更领先）、新华保险（资产端弹性更大、新业务价值率提升更明显）。