乐观者胜——保险行业2024年度策略证券研究报告1、2023年复盘总结?经营总结：①寿险：截止23Q3，主要上市险企NBV快速增长，主要由新单保费的增长驱动，太保NBV同比增速居首(36.8%)。②产险：截止23Q3，保险服务收入稳健增长，太保增速最快（13.9%）；综合成本率（COR）由于出行恢复、台风暴雨等影响普遍上升。③投资：截止23Q3，投资规模较22Q4均保持7%以上增速，但总投资收益率由于权益市场波动显著承压。?行情复盘：今年年初至今，保险板块震荡下跌8.6%，相比沪深300指数，略跑输0.7pc。分节奏看今年出现3次较为可观的上涨，但9月初至今，持续走调整较大。?策略评判：回顾去年提出的年度策略，我们在寿险NBV的增长节奏、产险保费及COR等方面判断较准，但在寿险NBV的增幅、投资收益率变化方面有一定偏差。

2、2024年行业机会?政策端：监管持续规范经营环境，鼓励满足健康养老需求，引导长期投资，坚定推进行业高质量发展。?人身险：①NBV：预计NBV增长11.4%，增速边际回落，节奏看，24Q2或为增速低点。②渠道：预计代理人规模降幅收窄，产能同比抬升，银保等多元渠道贡献进一步提升。③产品：预计储蓄险的市场需求依然旺盛，重疾险销售或企稳筑底。?财产险：预计车险保费增速平稳，非车险快增，总体保费实现高个位数增长；COR有所改善。?资产端：预计长端利率趋于震荡，权益市场或有回暖，地产风险缓释保险投资端有望改善。

?预期差：市场对于保险板块过于悲观，我们认为保险资负两端仍存在超预期机会：负债端或有阶段性超预期（24Q1/24Q3），资产端在于稳增长政策加码及资本市场改革举措带来的市场反弹。3、投资建议资产端催化带来保险板块贝塔行情，寿险负债端延续增长趋势，并仍有阶段性超预期机会，推荐：①资产端高弹性的中国人寿，②NBV增长韧性较强的中国平安、中国太保。产险延续景气头部险企强者恒强推荐量升质优的中国财险。4、风险提示：宏观经济失速；地产风险扩大；长端利率大幅下行；资本市场大幅波动；严监管政策加剧。摘要2023年复盘总结经营总结|行情复盘|策略评判2024年行业机会寿险|产险|投资投资建议选股思路|推荐组合风险提示总结经营总结行情复盘策略评判NBV:同比快增NBV：23Q3累计，实现快速增长，太保领先，同比增速具体为：太保(36.8%)>平安(29.9%)>国寿(14.0%)。新单保费：23Q3累计，持续增长，驱动NBV快增，平安新保增速居首。

同比增速：平安(44.8%)>人保(16.4%)>国寿(14.8%)>太保(13.1%)>新华(9.5%)新业务价值率：23Q3累计，平安为23.2%，同比下降2.6pc，推测太保同比有一定的增长，国寿略有下降。保险服务收入：23Q3累计，平安、太保、人保产险保险服务收入分别为2355.4亿、1395.3亿和3460.38亿元，太保同比实现两位数的较快增长，具体增速太保（13.9%）＞人保（8.6%）＞平安（6.8%）。

综合成本率（COR）：23Q3累计，平安、太保、人保产险COR分别为99.3%、98.7%、97.9%，同比分别上升1.6pc、1pc、1.7pc主要原因为社会出行恢复后，车险出险率增加，以及台风暴雨等导致赔付增加；人保的COR优于主要同业。投资规模：23Q3末，各险企相比年初均保持7%以上增速，国寿规模最大，新华增长最快，具体为：国寿(5.5万亿)>平安(4.6万亿)>太保(2.2万亿)>新华(1.3万亿)；增速方面，新华(14.3%)>太保(11.1%)>国寿(9.0%)>平安(7.1%)。投资收益：截止23Q3末，受制于权益市场的持续调整投资收益率普遍回调。