投资要点:·保险资金投资属于长期的资产负债管理，其负债特点要求投资满足安全性、流动性、收益性的动态平衡。1）保险资金来源于长期、稳定的负债，其特点要求投资追求安全性、流动性、收益性的动态平衡。区别于其他金融机构，保险资金投资属于长期的资产负债管理。资产负债匹配管理是资产负债管理的核心内容,其中最重要是期限匹配,它要求保险投资的期限结构与负债结构相符―—长期资产匹配长期负债，短期资产匹配短期负债,避免重大错配的出现。2)资产负债匹配是指保险公司恰当运用各种投资渠道使其资产和负债在数量、期限币种以及成本收益上保持匹配并以此为目标在保险资金运用过程中不断调整资产负债结构的管理行为。

久期匹配是险企资产和负债匹配管理的重要内容。3)在国际保险业中80%以上的公司采取专业化保险资产管理机构的模式对保险资金进行经营管理和运作;国内随着保险资金的稳定增长,保险公司的投资模式呈现多元化的发展趋势，投资模式以委托关联方保险资管公司投资为主。·境内保险业资产规模增长平穗，资产配置主要以固收为主。1)保险资产增长稳健,2022年末,保险行业资金运用余额为25.1万亿元，较年初增长7.8%，2013-2022复合增速为14.0%，国内险企第三方资管规模增长稳健。2)国内保险资产以固定收益类为主要资产配置,尽管债券和银行存款占比近几年受低利率等因素的影响呈下降趋势，但占比仍高达50%左右;行业权益类投资占比近十年维持在11%-15%，股票以高股息蓝筹为主;上市险企长期股权投资规模稳健增长，但近年来占比略降;保险行业非标资产规模同比稳健增长，但由于市场优质供给不足，近期占比呈下滑趋势。3)近十年我国保险业投资收益率保持稳定，年均财务收益率为4.9%,每年均实现正收益且波动幅度远小于其他机构投资者。

但受长端利率承压的影响，上市险企净投资收益率近年来持续承压;总投资收益率、综合投资收益率受权益市场影响较大。2022年权益市场走弱导致上市险企2022年总投资收益率均同比下滑,综合投资收益率也呈现不同程度的下降，且变化幅度均明显大于净投资收益率变化幅度。4)偿二代二期实施对险企资产端约束增强，对资本占用较大的投资标的如长股投、房地产投资等，我们认为未来投资比例将适当降低。5)l9&l17已经全面实行,险企应更加重视高股息策略及资产负债匹配。①IFRS9和IFRS 17都更加强调了基于公允价值变动的评估，从总体上匹配性更好，也使资产负债表和利润表受到当前市场环境影响更为显著。②通过会计政策选择，可以减少资产端负债端会计错配，平滑利润表波动。

如，利率风险对于寿险公司影响显著，利率水平变化同时影响保险合同负债和资产价值,而IFRS 9和IFRS 17均提供了其他综合收益(OCI)的选择权，可以通过将相关变动计入其他综合收益，以平滑利率变化对当期利润的影响。1．保险资金投资属于长期资产负债管理1.1保险投资资金来源于长期稳定负债,负债特点要求其投资满足安全性、流动性、收益性的动态平衡保险公司的主要盈利除了承保利润外,还有很大一部分来自于其保险资金运用所带来的投责收益，所以保险资金投资管理是保险公司极其重要的日常运用部分。1)保险资金运用称为保险投资，指保险企业经营过程中，利用保险资金聚集与保险企业赔偿给付的时间差，以及收费与支付间的价值差对保险资金运用增值，以求稳定经营、分散风险的一种经营活动。保险责金的负债端的长期性赋于了保险公司有利的投资条件，保险公司可以通过运用保险资金获取收益，使保险资金保值增值。2）保险公司投资资金来源于长期稳定的负债，其中最主要是保费,此外还包括资本金等其他资金。

据中国保险资产管理业协会的调查，2021年参与调研的机构管理系统内保险资金规模占比超七成，第三方资金来源保持多样化，涵盖了第三方保险资金、银行资金、养老金(含基本养老金、企业年金、职业年金)等。保险资金负债端具有长期性和穗定性等特点，因此要求险企投资追求安全性、流动性、收益性的动态平衡。1)安全性:保险资金的负债性要求投资安全性高，保险公司内部的风控部门和内控制度对保险资金运用的安全性提供保障，监管出台一系列监管政策，约束保险资金的投资行为，投资需在风险可控下提高收益率，2)流动性:保险资金来源于长期负债决定了保险可投资周期相对长的资产，但为了要应对日常负债端的资金需求（赔付、退保等),险资投资也要适当配置流动性好的资产，以避免流动性风险,3)收益性:保险资金属于负债经营，投资收益至少应该可覆盖保单预定利率，要防止利差损失风险。