投资要点午报总结:2022年上市险企负债端大幅承压，但全年至现逐步回暖趋势;资产端权益市场波动导致投责收盖承压，咸为利润增长的主要拖累，除中国人保归母净利润同比正增长外，其余各意均负增长。具体看，NBV同比增速人保寿险-17.3%>国寿-19.6%>平安-24%>太保-31.4%>新华-59.5%;其中平安、太保和人保寿险环比上半年改善，国寿和新华负增幅扩大。5家险企合计投资收益同比下滑16.9%。全年归母净利润人保+12.8%>太保-8.3%>平安-17.6%>新华-34.3%>国寿-37.0%。

负债瑞:寿险渠道与产品调整，财险规横与品质双升。人身险方面:l )转型推进下渠道和业务结构正加速调整。个险渠道占总新单比童普遍明是下滑，银保渠道新羊规棋及价值贯献快速提升。2)续期业务持续负增长，拖累总保费收入增速。3)长期保障型产品持缞低迷，长期储蓄型产品进一步发力。4)退保率下降，13个月保单继续普遍提升，业务品质明显改善。5)代理人规祺逐步触底，各家公司人均产能明显提升，队伍专业化和职业化建设效乘显现，但是否反映真实队伍质态仍需观察。财产险方面:1)车险业务和非车业务均延续良好增长势头，新能源车业务迅建发展，已威车险增长的主要狐动因素。2）财险练合咸本率表现分化,其中车险练合咸本率均优化，非车业务中责任险综合成本率普遍抬升。

责产端:22年因权益市场波动加剧叠加利率震荡，上市险企投责亵现整体承压。A股5家上市险企合计实现投贇收益同比下滑16.9%，债权型和股权型可供出售金融资产均为负收益，各家累计浮盈规模下滑明显。大类责产配理方面，权益市场景气度持飨低速，上市险企为寻求更稳他收益，普遍增配倩券等生息类资产。非标资产近年来因“安全性、流动性、收益性”整体下降，占投资资产比重持续下滑。未来，在长期利率下行、偿二代二期工程监管和新会计准则即将实施的大背景下，险企投资能力的竞争愈发显性化，我们预计险企将更强训资产穿进性、关注服务四家战略的新兴责产、积概参与价值重估的国企标的以及高股息资产。投资建议:我们认为，目前保险股正处于顺周期估值修复第一二阶段过渡期,随着年报业赜落地、主要利空基本出清，板块估值有望开启第二阶段修复行情。

责产端:蛭济复苏将咸为险企投责端改善的核心慕动。考虑疫情放开、稳增长政策发力，预期经济将持续复苏，长端利率或开启上行周期，权益投资修复将显著改善险企投资预期和利润表现。负债端;全年或呈现L型止欢回暖、实现温和增长，渠道层面，代理人规模触底企稳将对新单销售提供有力支撑。产品层面，储蓄型保险需求仍然旺盛，保障型产品占比已经较低、预计拖累有限。监管层面，在国家稳增长、稳就业大环境下，预期监管政策基调趋于缓和，对险企经营冲击可能减弱，NBV增速有望全面转正。展望后续，随着资产端回暖和负债端复苏趋势进一步确认，板块或开启顺周期强势修复的第二阶段，推荐配置。

个股方面。建议关注中国太保〔负债端顿先)、中国平安（投资端低基敷+负请端持续复苏)、中国人寿(萎本面最稳健H股折价更高)。风险提示:权益市场大幅波动、监管趋严、转型进度显著不及预期报告正文1、核心数据解读2022年上市险企午报核心敷据概括为:囊产端权益市场景气度较低背景下，投贲收燕承压，成为利润增长的主要拖，除中国人保同比正增长外，其余均负增长，负债端新单保费在银保业务带动下增速回暖，但受累于新业务价值率大幅下滑，NBV负增幅普遍在-20%以上，其中平安、太保和人保寿险环比上半年改善，国寿和新华负增幅扩大。